Analitycy: powolny spadek inflacji nie przekona RPP do obniżki stópproc. w lipcu

Wskaźnik cen i usług konsumpcyjnych (CPI) w czerwcu zanotowałkolejny spadek (do 3,5% r/r) po osiągnięciu szczytu w kwietniu napoziomie 4,0%. Jednak nie była to duża zmiana. Niemniej i tak niejest to zły wynik, ponieważ część ekspertów spodziewała się nawetwzrostu wskaźnika CPI do poziomu 3,9%. Czynnikiem, który miał o tymzdecydować powinny być ich zdaniem wysokie ceny żywności,szczególnie owoców i warzyw. Na szczęście jednak nie było tak źle,producenci nie przestraszyli się anormalnych warunkówatmosferycznych mogących zniszczyć plony i nie podnieśli cen.Zgodnie natomiast z oczekiwaniami zanotowano znaczne podwyżki cenmięsa. Te czynniki połączone z dużą niepewnością w sektorzefinansów publicznych powodują, że raczej nie uda się w 2009 r.osiągnąć 2,5-proc. celu inflacyjnego NBP.

W przeciwną stronę działały natomiast w czerwcu ceny paliw ibezpośrednio z nimi związane ceny transportu. Te dwa czynniki,wzmocnione przez wzrosty cen w innych, mniej istotnych w koszykuinflacyjnym, kategorii nie pozwoliły na głębszy spadek cen. Naszczęście w II połowie miesiąca nastąpił spadek cen ropy naświecie, co w ciągu kilku tygodni powinniśmy odczuć na stacjachbenzynowych. Tak więc w perspektywie kolejnych miesięcy paliwa będąkorzystnie wpływały na poziom cen. Tak, jak już w czerwcu było zcenami użytkowania mieszkań o spadku cen gazu oraz odzieżą iobuwiem, których ceny mocno spadły w wyniku wyprzedaży.

Wtorkowe dane o inflacji nie zmieniły jednak nic w przyszłejścieżce stóp procentowych. Wydaje się, że wobec wolniej odoczekiwań spadającej inflacji władza pieniężna nie zdecyduje się nakolejne poluzowanie polityki monetarnej. Wydaje się bardzoprawdopodobne, że RPP wstrzyma się z kolejnymi ruchami aż dowrześnia, gdy zapozna się z danymi na temat PKB w II kw. 2009r.

We wtorek Główny Urząd Statystyczny (GUS) poinformował, żeinflacja w czerwcu wzrosła 0,2% m/m i wyniosła 3,5% r/r. Dwunastuuwzględnionych w ankiecie agencji ISB ekonomistów oczekiwało, żewskaźnik cen i usług konsumpcyjnych (CPI) wyniósł średnio 3,6% r/r.Prognozy oscylowały między 3,4% a 3,9%. Resort finansów szacowałczerwcowy poziom wskaźnika CPI na 3,4%, a resort gospodarki na3,5%.

Poniżej przedstawiamy najciekawsze komentarze analityków doponiedziałkowych danych.

"Odczyt inflacji był niższy niż nasze oczekiwania oraz konsensusrynkowy i bliski szacunkom Ministerstwa Finansów. Czynnikiemodpowiedzialnym za odmienny od naszych oczekiwań wynik były tylkoceny żywności, które spadły głębiej niż szacowaliśmy (1,1% m/m).Spadek ten miał charakter sezonowy i wiązał się z obniżkami cenowoców i warzyw. Pozostałe elementy koszyka inflacyjnego zachowałysię zgodnie z naszymi oczekiwaniami. Jak można było przypuszczaćsilnie wzrosły ceny transportu, głównie w efekcie podwyżek cenpaliw, które zwiększyły się o 6,9% m/m. Nieco wcześniej niż wlatach poprzednich sezon wyprzedaży znalazł odzwierciedlenie wspadku cen odzieży i obuwia o 0,5% m/m, co jest najsilniejszymmiesięcznym spadkiem cen w czerwcu w tej kategorii od co najmniej10 lat. Może to wskazywać na spadającą stopniowo presję inflacyjnąze strony popytu, co nie dziwi biorąc pod uwagę zmniejszającą siędynamikę konsumpcji prywatnej. Według naszych szacunków inflacjabazowa po wyłączeniu ! cen żywności i energii spadła w czerwcu do2,7% r/r z 2,8% r/r maju. W kolejnych miesiącach inflacja powinnakontynuować spadki, jednak w nieco wolniejszym tempie niż zakładanojeszcze kilka miesięcy temu. Pod koniec roku powinna naszym zdaniemwynieść ok. 3,0%" - ekonomista Banku Millennium GrzegorzMaliszewski.

"Drugi z rzędu spadek inflacji w czerwcu jest pochodną główniesezonowego spadku cen żywności oraz obniżki opłat za gaz.Oczekujemy, że na fali spowolnienia gospodarczego w kolejnychmiesiącach inflacja będzie nadal powoli spadać do nieco poniżej3,0%r/r w okresie jesiennym, choć istotnym zagrożeniem dla takiegoscenariusza pozostaje duża niepewność co do przyszłegokształtowania się kursu polskiej waluty, cen żywności oraz ropy.Niższa od oczekiwań inflacja w czerwcu nie zmienia naszychoczekiwań co do ścieżki stóp procentowych NBP i spodziewamy się, żena najbliższym posiedzeniu RPP stopy pozostaną na niezmienionympoziomie. Naszym zdaniem ewentualna kolejna obniżka stopyreferencyjnej może nastąpić najwcześniej we wrześniu, kiedy Radabędzie dysponowała danymi o PKB za II kw. 2009" - ekonomista BankuBPH Piotr Piękoś.

"Wyhamowanie inflacji (miesiąc wcześniej wynosiła 3,6%r/r) to wgłównej mierze efekt pierwszego w tym roku spadku cen żywności (o1,2%m/m). Spadek ten zrównoważył wzrosty innej istotnej kategorii -cen paliw, które ukształtowały się w czerwcu na poziomie o prawie7% wyższym niż miesiąc wcześniej. W najbliższych miesiącachoczekujemy dalszego powolnego wyhamowywania rocznej dynamikiinflacji. Kluczowe znaczenie dla jej ostatecznych odczytów będziemiała skala ograniczania cen żywności, a także to, na ileprzeciwwagę dla nich będą stanowiły rosnące ceny paliw. Naszawstępna prognoza zakłada, że w lipcu inflacja wyhamowała o kolejną0,1pp do 3,4%r/r. Spadek inflacji sprawia, że wciąż możliwa jestnaszym zdaniem jeszcze jedna 25-cio punktowa obniżka stópprocentowych, która mogłaby zostać dokonana w sierpniu lubwrześniu. Jej szanse oceniamy na 50%" - ekonomistka Raiffeisen BankPolska Marta Petka-Zagajewska.

"Zgodnie z prognozami odnotowano sezonowy spadek cen owoców iwarzyw, co w dużym stopniu przyczyniło się do spadku cen żywności.Zaskoczeniem nie jest również wysoka dynamika cen mięsa, zwłaszczadrobiu. Tak jak się spodziewano, wpływ na obniżenie inflacji miałytakże ceny towarów i usług związanych z użytkowaniem mieszkania,głównie z uwagi na wprowadzenie niższego cennika opłat za gazziemny. Głębszy spadek inflacji uniemożliwiły natomiast podwyżkicen wyrobów tytoniowych, a także wzrost cen paliw. Spodziewamy siędalszego spadku inflacji w lipcu oraz obniżki stóp procentowychprzez RPP we wrześniu. Spadkowy trend inflacji nie utrzyma sięjednak do końca roku, co może uniemożliwić dalsze łagodzeniepolityki monetarnej. W naszej ocenie prawdopodobne jest, że nakoniec roku wskaźnik CPI przekroczy górną granicę celu NBP (3,5%).W średnim okresie ryzykiem dla utrzymywania się inflacji napodwyższonym poziomie jest możliwy dalszy wzrost cen surowcówenergetycznych oraz możliwo! ść przeprowadzenia konsolidacjifinansów publicznych w oparciu o zwiększanie głównie obciążeńfiskalnych m. in. poprzez podwyżkę podatków pośrednich. Stopnioweumacnianie się złotego, spadek popytu krajowego oraz obniżeniejednostkowych kosztów pracy może jednak przyczynić się do hamowaniaprocesów inflacyjnych i powrotu wskaźnika CPI w okolice celu NBP wdrugiej połowie przyszłego roku" - analityk banku BGŻ, WojciechMatysiak.

"Według danych GUS w czerwcu inflacja wyniosła 3,5% r/r, czylimniej niż oczekiwał rynek (3,6%) i niż wynosiła nasza prognoza(3,8%). Wyraźnie wyższe ceny mięsa notowane na targowiskach nieprzełożyły się póki co wyraźniej na ceny żywności w indeksie CPI.Te obniżyły się o 1,1% w ujęciu miesięcznym, co odpowiada podobnymsezonowym obniżkom notowanym w poprzednich latach. Zgodnie zoczekiwaniami bardzo duży wzrost cen miał miejsce w przypadkupaliw, które w czerwcu podrożały niemal o 7%. Mimo, iż na stacjachpaliw ceny już zaczynają się obniżać, ze względu na pomiar cen, wlipcowej inflacji prawdopodobnie znów odnotujemy wzrost w tejkategorii, choć zapewne znacznie mniejszy. W kolejnych dwóchmiesiącach należy spodziewać się inflacji na poziomie zbliżonym dolipcowego. Dane nie zmieniają naszych oczekiwań na kolejną obniżkęstóp procentowych, która może mieć miejsce we wrześniu" - głównyekonomista X-Trade Brokers, Przemysław Kwiecień.